国金证券：给予天合光能买入评级

【资料图】

国金证券股份有限公司姚遥,宇文甸近期对天合光能进行研究并发布了研究报告《盈利维持高位，业务协同优势渐显》，本报告对天合光能给出买入评级，当前股价为45.14元。

天合光能(688599)
4月24日公司披露2022年年报，全年实现营收850.5亿元，同比+91%，实现归母净利润36.8亿元，同比+104%。其中Q4实现营收268.5亿元，同比+103%，实现归母净利润12.8亿元，同比+97%、环比+12.8%。
组件盈利持续提升，产业链纵向布局提升成本竞争力，N型放量提供超额利润。公司2022年组件出货43.1GW（含自用8.1GW），同比+74%，其中Q4出货14.7GW（含自用4.4GW），测算Q4组件单位盈利环比继续提升。公司已规划30万吨工业硅、15万吨多晶硅、35GW拉晶等上游产能，预计建设进度较快的硅片产能将于今年陆续释放，有望提升公司一体化比例，持续增强盈利能力及原材料供货可靠性。公司N型组件研发顺利推进，预计2023年底电池片产能提升至75GW，其中TOPCon产能达40GW，23年N型组件出货占比有望达1/3，充分享受新技术红利期带来的超额利润。
分布式系统业务高速增长，跟踪支架迎量利拐点，储能业务进入放量期。公司光伏系统解决方案业务持续增长，全年实现支架出货4.4GW，随硅料供给释放推动地面电站装机占比提升，预计今年跟踪支架盈利将持续改善。4月21日公司公告筹划控股子公司天合智慧分拆事宜，公司将掌握分布式业务绝对控股权，分拆上市有望增强分布式业务资金实力，助力分布式业务持续高速发展。2022年公司储能业务快速发展，合资10GWh电芯生产线及2GWh模组生产线逐步建设达产，国内出货量超过1.5GWh、全球出货量近2GWh，随硅料供给释放，预计2023年全球新增电化学储能装机至少翻倍以上增长，国内增速更高，公司储能产品2023年有望实现量利齐升。
减值保障资产质量。公司Q4计提固定资产减值费用5.9亿元，我们预测主要针对历史小尺寸产能，将有效保持公司设备资产质量及未来盈利能力处于领先水平。
公司硅片产能释放提升组件环节盈利能力，分布式系统、跟踪支架、储能等创造业绩增长点，上调2023-2024年净利润至72.89（+5%）、98.84（+5%）亿元，新增2025年净利润预测126.04亿元，对应EPS为3.35、4.55、5.80元，当前股价对应PE分别为14/10/8倍，维持“买入”评级。
国际贸易环境恶化；行业扩产规模超预期；技术路线变化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券李可伦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利70.02亿，根据现价换算的预测PE为14.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为89.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天合光能（688599）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

标签：